医保“滑铁卢”，川普内阁窝里斗？美股牛市终结？

就在昨天，港股圈里因为辉山乳业的暴跌炸翻了天，而今天美股圈里却因为特朗普的医保法案被撤销而热闹非凡！

让我先给大家解释下这个医保法案（AHCH）到底是怎么回事以及为什么共和党内会有人不同意这个法案。

▌ 一、不得不提的奥巴马医保法案

在介绍奥巴马的医保法案之前，先给大家分享一本书，书名叫做《投给民主党的理由：全面指南》。

这本书是最近亚马逊热销榜排名第一的书籍！

然而这本书在目录之后，全是空白的！

这本书的作者是这么形容民主党的：“我花了至少10年的时间，来研究民主党，观察他们的行为举止，从经济、外交政策、国土安全、公民权利等方面去研究投票给他们的理由。最后我意识到，最好表述这些理由的方式就是空白”

奥巴马的全民医保制度也是典型的民主党的政治产物！

 但凡在美国生活过的人应该都知道，美国的医疗制度应该是全球最烂的，这个全民医保确实让这个制度烂上加烂！

 给大家列举几个数字。1960年，美国全国医疗费用占当时GDP的5%。1980年，这一比例是10%。2001年，超过15%。2017年，这一占比超过17%，是全球医疗费用占GDP比例最高的国家。

基本上美国的医疗费用占GDP的比例差不多每20年增加5%，并且出现加快的趋势。如果按照这个速度发展下去，医疗费用早晚会是美国无法承担的负担，有可能会拖垮美国整个社会。

 因此，很多人也都明白，美国社会的毒瘤之一就是美国的医疗体制。

 而目前在美国医疗体制内，最让人诟病的莫过于奥巴马强行推行的《评价医疗法案》了！

 奥巴马的《平价医疗法案》（the Affordable Care Act）核心条款包括4个：1.“强制条款”，即强制要求所有美国民众必须购买医疗保险，否则会遭受罚款；其中，低收入者会享受补贴。2.“保证条款”，即保险机构不能因投保者有既往病史而拒保，且这些人的保费和其他健康同龄人相同。3. 26岁以下的年轻人可纳入自己父母的家庭医保计划。4. ZF放开各类医保方案的定价权。

 以上四个条款中，最最重要便是“强制条款”和“保证条款”了！

 奥巴马医保法案给1200万美国人提供了医保，但也产生了诸多副作用，集中体现在：

 1.保费上涨，居民和企业参保成本上升。简单来讲，就是因为强制条款和保证条款，保险公司经营压力上升，利润下降，从而只能提高保费。

 2.ZF为低收入者提供保险补贴引发了纳税人的不满情绪。新增的1200万美国人的医保基本上都是低收入者，因此ZF实际上为这些人支付了大量的保险补贴。而支付的钱自然而然是纳税人的钱，从而导致很多中产阶级对这个ZF非常不满。简单来讲，在中产阶级人眼里看来，他们认为凭什么我多交钱来给这些“好吃懒做”没有工作的低保收入者支付医保？

▌ 二、为什么共和党不支持特朗普的新法案？

 按道理来讲，奥巴马的《平价医疗法案》应该是共和党痛恨的才对，那为什么不支持川普的新医疗法案呢？

 美国众议院有435位议员，特朗普医改法案至少需要获得218票才能通过。当前共和党占有241个席位。在民主党全部投反对票的假设下，共和党内的反对票必须不多于22票法案才能获得通过。

 今天这个闹剧主要是因为，在本周三时，媒体发现共和党内反对川普医改法案的人数最少有26个，可能有31个！

 也就是在今天凌晨，川普宣布了医改法案无法通过，因为达不到218票的赞成。

 那么为什么这些共和党要窝里斗？要投反对票呢？

 因为这些保守的共和党认为川普的医疗法案太TM像奥巴马的《平价医疗法案》了!

 也就是说，这些共和党反对川普的新医改法案，主要是因为他们觉得这个方案改革的不够彻底！他们要彻底废除奥巴马的《平价医疗法案》，而不是只是改一丢丢而已!

 他们认为新版医改保留了奥巴马医改的基本框架，例如规定保险公司不许歧视已患病的投保人、减税福利仍然在用联邦ZF的税金支援投保个人、允许年轻人加入父母的医保方案直到26岁、没有废除奥巴马医改的跨州购买平台等，这些其实都反映出了“大ZF、小地方”的特征。

同时新版法案对低收入者ZF医保（Medicaid）的削减过于宽松。奥巴马医改曾扩大了Medicaid的范围，收入凡在贫困线133%以下的人都由ZF承担医保费用。新版医改法案将这一条款延续到2020年，并在2020年再启动由对低收入家庭的直接补贴，转移到按年龄分档的减税金额政策，被共和党保守派认为给民主党留下了翻盘的可乘之机。

医改的目的应是降低保费和降低提供医疗服务的流程复杂度，但新版法案保留了奥巴马医改中的“核心健康福利”条款（Essential Health Benefits），即要求医保必须覆盖产检、精神疾病、预防性检查等十大项目。

 总体来说，共和党保守派希望还给州府更大的权力，也不希望鼓励美国人不干活白领ZF医保的惰性。

 ▌三、市场预期因此而改变？美国牛市终结？

 对投资者而言，这次医改方案其实并不是关注的重点。大家真正关注其实是税改。

 因为川普上台时承诺会把美国的企业税从35%下调至15%-20%。正是基于这个预期美国才出现了长达2个多月的上涨。

因此有观点认为，如果医改法案表决失败，可能会动摇市场对新总统和新ZF其他改革议案的决心，从而对美元和美股造成利空。

 我个人的看法是：短期内可能会增加震荡，但是不会对税改产生本质的影响。

 原因也很简单，共和党内在税改问题上的一致性一定是高于医疗改革的。而且这次医改闹掰也不是因为共和党内有人支持奥巴马医改，而是有些人认为应该更严格的废除奥巴马医改，而不是搞出来个奥巴马医改2.0（有共和党人士把川普医改比喻成奥巴马医改2.0）。因此特朗普应该有更大的把握可以把税改推行下去。

 而且目前共和党在众议院和参议院中都占有绝对的席位。好就好在，其实这个只是在共和党内部自己协商就可以了。这总比要和民主党协商容易的多！

 下面我们先来看看共和党内部对税改的一致预期是怎么样的。

 首先，共和党内部要降税的意愿是极其强的。这也是共和党一贯的作风。

 其次，从现在最新的统计数据来看，在国会里的共和党（House GOP）认为将税率下降为20%是比较合适的。川普之前是认为税率应该下调至15%-20%。两者之间的差值很小，从而谈判成功的可能性非常高。

我个人认为这就是为什么今日凌晨川普宣布医改方案没有通过时，市场并没有出现大幅度下跌！

▌四、牛市终结？

 美国的股市，长期来看和跟ZF的政策无直接必然关系。

 我们都知道A股是政策市，大家在政策市里呆多了本能的就喜欢去解读别的国家的政策，认为政策一变，可能牛市就会终结，看到1-2个点的回撤就非常害怕。

 如果你是股市的长期投资者，在你未来的职业生涯中，你一定会见到无数次的回撤，一天10个点的大盘回撤都有可能会见到！

 美国的牛市本质上是因为美国企业现在依旧很赚钱。

 如果有哪一天A股里的企业都是中国版的苹果，脸书，谷歌，通用磨坊，通用电气。这些企业每年平均净利润增长5%-10%，同时拿出大量的钱分红，很照顾小股东，那么A股想不涨都难啊！

所谓的标普500实际上就是上面列举的美国最优秀的企业。只要这些企业在增长，只要美国经济没有出现衰退，那么牛市不会那么快终结。

下图是美国的制造业PMI指数。实际上自2016年8月份开始，以美国为首的全球经济就出现了一轮走强。

美国8月份的PMI是49.4，随后从9月份开始就持续走强，2017年2月份的PMI更是到了57.7。其中PMI的新增订单分项也从8月份的49.1飙升至了65.1。

 除此之外，美国的失业率在过去几个月以来也一直保持在4.6%-4.8%之间的低位。

另外，如果我们把标普500当做一个整体，这个整体的基本面暂时也没有出现衰退的迹象。

上图是标普500的每股销售额。

 2014年至2105年，由于油价大幅度暴跌，同时美元指数从70多上涨到100左右，标普500整体的每股销售额出现了2011年以来的首次下跌。

 但是随着油价企稳回升，依旧美元升值势头平稳，标普500整体的每股销售额也出现了回升，这也侧面表明了标普500企业的整体基本面并没有出现变差。

从标普500的EPS来看，销售额的上升也带动了EPS的提高。

整个标普500的运营毛利润率（Operating Margin）依旧保持在10%左右，也并没有出现下滑的势头。

另外最近看到一张图很有意思，从2010年到2016年第四季，美国企业的利润上涨有11%归功于回购，89%归功于利润的上涨。

 因此，“美股牛市基于回购”的谣言也就不攻自破了！

 实际上，美股过去40年以来4轮牛市，都不是建立在政策基础上的。唯一能长期影响美股的政策其实就是美联储的联邦利率了！因为这决定了未来现金流到底值多少钱！

那么美股就一切安好吗？

 也不是的！

 在标普500利润屡创新高的同时，美股的整体估值也是破天荒的创纪录了。

 美股目前整体的PE是26.31倍，算是美国历史上的绝对高点了！

但是也就在这破纪录新高的时候，有两个美国著名的投资大佬一致认为现在估值并不算高！

 这两个人分别是：巴菲特和DavidTepper。

 他们认为估值不高的理由也非常简单，他们认为如果现在美联储的联邦利率是4%-6%，那么美股估值是非常贵的，虽然我们是在加息通道中，但是考虑到现在全球经济状况，他们不认为美联储会把利率加到4%以上，因此美股的估值现在没有高到让人紧张！

▌ 五、结语

 如果大家细心观察，你会发现“市场”往往不是太乐观，就是太悲观。

 在特朗普上台之前，大多数人看到的都是川普上台后会带来很多灾难，因此市场预期非常悲观，很多人认为川普上台后大盘会跌10%。

 而在特朗普后，大多数人看到的都是川普上台后可能会放松监管同时减税，从而大家又非常乐观。

 而如今呢，有点风吹草动，大众又变得悲观起来，又变得担心起来。

 实际上，对大多数投资者而言，最大的敌人就是自己。

 当股价上升时，贪婪驱使投资者参与投机， 做出大数额和高风险的赌博，其依据仅仅是乐观的预期，并忽视掉风险。

 而情绪在另外一个极端时，当股价下跌时，对损失的恐慌让投资者只注意到股价继续下跌的可能，而根本不考虑投资标的的基本面。

 这种贪婪和恐慌就是这样默默的影响着投资者，只有少数冷静，能摆脱大众的投资者，才可能长期从市场中赚取利润。

 本质上，伟大的投资者最后赚的都是人性的钱！

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【作者简介】 

最怕没逻辑| 格隆汇·专栏作者

个人投资者，3年海外投资经验，现居澳洲

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